炙手可热的 Labubu 大补货，黄牛价要跌了！
6 月 18 日下午，泡泡玛特官方商城小程序多次弹出了相关商品的补货通知。晚间，许多消费者在社交平台表示抢到了一直断货的 Labubu3.0 系列。部分消费者还表示，感觉此次补货的数量和次数比往期的都多。
网友发帖称抢到 labubu，图：社交媒体
据澎湃新闻报道，一位泡泡玛特内部知情人士表示，近期 Labubu 在全球收获了超高热度，也注意到了不少影响消费者购物体验的不良行为，因此进行了发售环节的优化，正式开启线上预售，让更多人能够买到。
此前有知情人士表示，暴涨的需求让玛特内部感受到巨大的压力，泡泡玛特从春节开始就紧急找工人复工，扩充产能，但市场需求远超供应链的反应速度。上述人士说："对品牌来说，是甜蜜的烦恼吧，把缝纫机都踩冒烟了也跟不上需求。"
黄牛回收价格腰斩
据某潮玩二手交易软件的数据，Labubu3.0 盲盒价格普遍下跌约 50%，整盒（含 6 个盲盒）回收价从补货前的 1500 — 2800 元大幅跌至 650 — 800 元，部分隐藏款如"本我"价格从 4607 元跌至 2851 元，跌幅超 38%。
在黄牛群中，Labubu3.0 系列价格也下探，大家普遍出价在 650 元至 800 元收一端（6 个盲盒），也有卖家出价 1200 元出自己手中抢来的预售，但无人响应，群内有人接话说："已经崩盘了，700 元至 800 元可收。"市场呈现恐慌性抛售。
对此，不少网友评论称："看到黄牛亏本，比我赚钱还开心。"
labubu 3.0 黄牛回收价格回落，图：澎湃新闻
泡泡玛特是茅台，还是又一个郁金香？
当以开云集团为代表的老牌奢侈品估值缩水，白酒股萎靡不振，泡泡玛特却以两年翻 10 倍的速度成长着。6 月 12 日，泡泡玛特股价冲击历史新高，动态市盈率已超过 104 倍，远高于贵州茅台目前的 20 倍估值。
如此热度下，一些基金经理选择"抛弃"茅台、转战泡泡玛特，例如景顺长城基金农冰立、南方基金史博、汇添富基金胡昕炜等。截至 2025 年一季度末，公募市场共有 207 只基金投资泡泡玛特，相比一年前增加 171 只。
本周泡泡玛特（09992.HK）开始调整，6 月 19 日再次跌超 5%。
跌宕起伏的股价表现，实际上是资本市场对泡泡玛特复杂感情的投射。
百亿私募仁桥资产就在月度观点中直言，"泡泡、老铺、蜜雪已成为了新消费或者‘悦己消费’的代表，近一年来股价涨幅巨大，应该是表现最好的子行业。当前阶段，我们相信新消费整体是过热的，股价存在明显的泡沫。其实任何泡沫的产生都源于无可置疑的合理性。"
该机构指出，在一众消费品普遍疲弱的当下，这些公司的逆势增长会显得弥足珍贵，自然会得到资金的青睐，而随着基本面和股价的相互验证，趋势的力量开始显现，并最终走向泡沫化。
粤开证券研报则认为，尽管泡泡玛特凭借优质的 IP、强大的品牌影响力和不断拓展的市场份额，具备一定的价值支撑，但过高的估值仍可能使其面临回调风险。
至少目前来看，机构的判断是一致的——即使泡泡玛特不是泡泡，也已经处在泡沫破裂的边缘。对于投资者而言，最好是静观其变。
护城河保卫战
在外部市场，泡泡玛特的问题更加棘手——造假高仿产品和黄牛炒作已经蔚然成风，因而脱粉的消费者比比皆是。
因为并无较高技术壁垒，泡泡玛特高仿产品造假成本很低，目前市场上的"高版"产品不但在外形上与原版没有太大差异，甚至还带有同款防伪标识，让人难分真假。有厂商透露，一个"高版" Labubu 的仿造品成本仅需十元。
在二手平台上，就有不少商家在商品描述中暗示自家工厂就是泡泡玛特的代工厂，以此吸引消费者下单。而另一边，正版 Labubu 依旧一娃难求。
围绕泡泡玛特生出的二级市场，劣币驱逐良币现象越演愈烈，加速消耗着粉丝们的热情与信任。泡泡玛特作为一个新产业的开创者和造势者，走出的每一步都需要自己去探索。（→）
来 源 | 21 财经客户端综合自 21 世纪经济报道（刘婧汐）、澎湃新闻
本期编辑 刘雪莹
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